平安人寿密集举牌银行股：背后逻辑与市场展望

平安系持续增持银行H股，2025年首例险资举牌诞生

2025年伊始，平安人寿再度出手举牌银行股，继12月20日举牌工商银行H股后，于1月8日增持邮储银行H股至5.01%，触发举牌。此前，中国平安及旗下子公司已持续增持多家银行H股，包括农业银行、招商银行、工商银行等，持股比例均达到或超过5%。

低估值高分红成险资青睐银行股主因

分析人士指出，险资增持银行股主要基于银行股的低估值、高分红特性，以及国有大银行经营状况的稳定性，这与险资的投资理念高度契合。港交所数据显示，六大国有银行H股股息率在8.87%至10.58%之间，均高于A股，具有较高的投资吸引力。

险资举牌潮涌，多重因素驱动

东吴证券分析师孙婷认为，本轮险资举牌潮由多重因素驱动：

• 保费高增与利率下行: 保险公司面临利差损和资产荒压力，需要寻找合适的配置资产。
• 新会计准则: 新金融工具准则下，股票投资面临收益与波动的两难选择，配置长股投或高股息策略有助于改善这一问题。

然而，险资举牌也需关注偿付能力压力。偿二代二期工程下，长股投和部分股票投资市场风险因子提高，会消耗更多资本，可能成为限制险资举牌的重要因素。

银行股受青睐，深度合作与战略布局

平安系密集增持银行H股，或出于资产配置及业务发展双重考量，也积极响应中长期资金入市号召。申万宏源研报认为，建设银行、邮储银行H股估值低、股息率高，增持性价比高。银保渠道“报行合一”落地后，提升持股比例或将助力平安加强与大行在银保等业务的深度合作，提升话语权。

市场展望：银行股估值有望进一步打开

民生证券分析师余金鑫预计，银行业将继续保持稳健经营，为分红可持续性提供支撑。银行板块估值仍处于历史较低区间，在悲观预期改善、无风险收益率下行背景下，估值上限或进一步打开。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐指出，在重估银行信用风险资产背景下，银行股基本面对应的正股仍有确定性较高的价值空间，机构配置行为的积极影响，预计2025年上半年银行股仍有确定性较强的回报行情。

总结: 平安系密集举牌银行H股，反映了险资对高分红、低估值银行股的投资偏好，以及对银保业务深度合作的战略布局。未来，在多重因素驱动下，银行股仍有较大的上涨空间，但需关注偿付能力压力等潜在风险。