翰森制药HS-10535：与默沙东合作，口服GLP-1药物市场竞争加剧

招银国际维持翰森制药（03692）“买入”评级，并将目标价上调至25.24港元。其主要原因是翰森制药将其临床前阶段的口服小分子GLP-1受体激动剂HS-10535的全球独家许可授予默沙东（MSD），获得1.12亿美元预付款及高达19亿美元的里程碑付款潜力，未来还将分享销售分成。此次合作将加速HS-10535的研发进程，并释放其全球市场潜力。

报告指出，口服GLP-1药物因其便捷性和生产效率而备受瞩目，众多跨国药企和生物技术公司纷纷投入研发。目前，多个口服GLP-1小分子药物正处于临床三期或二期阶段，例如礼来的Orforglipron、恒瑞的HRS-7535和Vincentage的VCT220等。这些药物在减重方面展现出不同程度的效果，但安全性成为关键的差异化因素。

礼来的Orforglipron减重效果显著，但停药率较高；辉瑞的danuglipron因安全性问题调整了给药方案；罗氏的CT-996、TERN-601和GSBR-1290以及Viking的VK2735Oral在减重和安全性方面也展现出各自的特点。总的来说，口服GLP-1药物市场竞争激烈，安全性将成为决定药物最终市场竞争力的关键因素之一，而翰森制药与默沙东的合作有望使其在这一竞争激烈的市场中占据有利地位。