2024/25年度美国大豆市场深度分析：丰产预期下价格承压

摘要:

美国农业部（USDA）12月月报维持大豆供应宽松预期，预计24/25年度期末库存为4.7亿蒲式耳。本文深入分析了美豆供需平衡表、产量、出口、压榨和期末库存等关键因素，并结合巴西和阿根廷大豆产区情况，对未来美豆价格走势进行展望。

一、 美豆供需平衡表调整情况:

USDA 12月月报未对美豆平衡表进行调整，期末库存预期与市场预期一致，月报影响中性。

二、 美豆供需情况分析:

1. 产量端: USDA 1月报告将公布最终产量数据，根据历史数据，预计对美豆单产的调整幅度较小（-0.5至+0.5蒲式耳/英亩），美豆丰产格局仍将持续。

2. 出口端: 虽然近期美豆周度出口环比下滑，但累计同比增幅持续扩大，短期出口需求强劲。这主要受益于巴西大豆出口供应减少，使得美豆出口市场受挤压程度降低。然而，中长期需关注特朗普上任后贸易政策变化对美豆出口的影响，尤其是对华贸易关系。

3. 压榨端: 10月美豆压榨量创历史同期新高，但市场预期11月累计同比增幅将收窄。美豆榨利走软以及美国生物柴油政策的不确定性，是影响压榨量的重要因素。

4. 期末库存: 综合产量、出口和压榨的预测，美豆库销比可能在7.14%到11.82%之间。即使考虑单产维持不变，出口和压榨取中值，库销比仍为9.47%，处于近三年最宽松水平。

三、 巴西大豆产区情况:

11月以来，巴西大豆主产区降雨充足，土壤墒情改善明显，为大豆丰产提供了有利条件。CONAB和Abiove均上调了巴西大豆产量预估，预计产量同比增长均超过10%。

四、 阿根廷大豆产区情况:

阿根廷大豆主产区11月降雨良好，土壤墒情也普遍向好，有利于大豆播种和生长。虽然未来半个月降雨可能减少，但罗萨里奥交易所认为拉尼娜现象发生的概率下降，降低了12月降雨不利的风险。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，阿根廷大豆播种进度和优良率均处于历史偏高水平，丰产预期较强。

五、 总结:

综合来看，美豆丰产预期依然存在，南美大豆也面临丰产。尽管短期出口需求强劲，但贸易关系的不确定性以及美豆榨利走软等因素，将对美豆价格构成压制。未来需密切关注：

• 美豆1月定产数据
• 南美天气变化
• 全球大豆贸易流变化
• 美豆需求端变化

预计美豆价格将维持在1000美分/蒲式耳附近，但价格波动依然存在。