加蓬锰矿减量或致硅锰价格上涨

加蓬锰矿占中国锰矿进口总量的14%，主要为高品位矿石，属于国内稀缺矿种。近期消息显示，加蓬2月份锰矿长协将减量，预计超过15万吨。目前锰矿库存低于季节性水平，且主流矿种货权集中，导致锰矿价格弹性较高。这可能再次支撑硅锰价格上涨。

1月10日，受此消息影响，硅锰期货主力合约05合约上涨3.7%，收于6286元/吨。但现货市场较为低迷，硅锰出厂价在5700-6000元/吨之间，市场观望情绪浓厚。

供应方面，由于现货价格承压、成本坚挺，硅锰企业亏损加剧，但北方地区（例如内蒙古）由于生产成本较低，减产意愿不强，导致硅锰供应过剩问题严重，库存持续增加。期货市场反弹有助于修复现货利润，进而可能带动硅锰企业增产。

需求方面，房地产市场低迷导致钢厂调整铁水流向，螺纹钢产量占比下降，硅锰需求萎缩。不过，预计螺纹钢开工率近期将触底，硅锰炼钢需求有望边际改善。

成本方面，2024年热带气旋曾导致锰矿出口运输中断，引发价格波动。2024年9月后，港口锰矿价格跌破前低，海外矿山积极性受挫，纷纷上调出口报价，硅锰远月成本支撑预期良好。近期，下游硅锰厂生产积极性良好，叠加节前原料补库需求，锰矿供需结构改善，港口现货去库挺价。

南华期货建议逢低做多SM2505合约，关注6800元/吨阻力位，并关注做空硅铁05合约，做多硅锰05合约的价差交易。

风险点包括：加蓬发运减量不及预期、产区能耗双控政策、钢厂超预期减产等。