九毛九(09922)深度分析：挑战与机遇并存的2025展望

交银国际近期发布研报，对九毛九（09922）的2025年发展前景进行了评估，维持“中性”评级，目标价为2.56港元。该研报基于对公司2025年市盈率的8倍估值，并考虑了公司在2024年持续关闭表现不佳门店的策略。虽然公司海外业务发展稳定，为其长期竞争力提供支撑，但其由积极扩张转向谨慎动态调整的开店策略，反映出公司对行业未来环境的担忧。

2024年四季度经营表现及挑战：

研报指出，九毛九旗下品牌在2024年四季度普遍出现同店销售下滑：太二品牌下滑24.6%，九毛九品牌下滑18.5%，怂火锅品牌下滑26.9%。与往年12月优于11月的态势不同，2024年四季度整体呈现逐月下滑趋势。

造成这一现象的主要原因是翻台率下降和门店闭店。太二品牌中国内地门店翻台率从三季度的3.6下降到3.0，华东和东北地区表现尤其疲软。四季度，公司净关闭了20家太二门店（其中19家为内地自营门店），一、二、三线城市的闭店比例大致相同。未来，公司将对剩余表现不佳的门店与物业进行减租谈判。

值得关注的是，尽管翻台率下降，但得益于公司下半年退出价格战，加强产品创新和员工激励，太二品牌内地市场的客单价已回稳至66元人民币。

积极调整与未来展望：

针对当前困境，九毛九正在积极调整运营策略。太二品牌将调整门店风格，加强菜单设计和菜品创新，并重点推广新鲜食材菜品以应对预制菜带来的舆论压力。同时，公司将继续保持酸菜鱼等主打菜品的高品质，以维持其在酸菜鱼领域的领先地位。在人力成本方面，公司已于2024年上半年将单店员工人数缩减至20人，并预计2025年人工成本将保持稳定。预计这些调整将在3月底落地。

总结与展望：

交银国际的研报客观地反映了九毛九当前面临的挑战。餐饮行业竞争激烈，同店销售下滑、门店闭店等问题都需要公司认真对待。然而，公司积极的调整策略，包括产品创新、成本控制和门店优化，也为其未来发展带来希望。2025年的经营表现将取决于这些调整措施的有效性和行业整体环境的变化。 投资者需要持续关注公司在运营效率提升、新品研发和品牌塑造方面的进展，才能更准确地评估其长期投资价值。 值得注意的是，本文仅基于公开信息和研报内容进行分析，不构成任何投资建议。